基金司理年底调仓现不合：“高切低”与“看长做长”开云体育

　　记者庞华玮

　　临比年底，A股在4000点关隘反复颤动，市集格调突然生变。前期领涨的科技“小登”板块(如电子、计较机、通讯等)出现权贵回调，而煤炭、银行、钢铁等周期“中登”板块则涨幅最初。

　　显著的格调切换，让市集热议一个话题：濒临年底功绩探员与排行压力，公募基金司理们是否正在大范围调仓换股？

　　21世纪经济报谈记者采访拜谒发现，年底基金司理的调仓行动并非铁板一块，而是在长期探员与短期压力、信守格调与趁势而为之间伸开一场复杂博弈。总体来看，年底基金司理的调仓行动是分化的：有的在“高切低”锁定收益，有的在信守致使加仓看好的成长股，还有险资可能在逆向操作。

　　“高切低”表象引调仓揣度

　　投入四季度，A股市集的画风突变，“高切低”(即从高位板块向低位板块切换)成为盘面最权贵的特征。

　　此前一都呐喊大进的科技成长板块(被市集戏称为“小登”，如电子、计较机、通讯、传媒等)集体堕入深度回调。

　　禁止11月18日，申万一级行业指数中，电子板块四季度以来跌幅近8%，传媒、计较机跌幅均超5%。与之变成显著对比的是，一度被市集渐忘的周期板块(如煤炭、石油石化、钢铁、银行等)则强势逆袭，煤炭、石油石化板块涨幅双双打破11%，钢铁、银行涨幅也卓绝7%。

　　Wind数据傲气，近期主力资金从电子、计较机等板块抓续净流出，而同期大幅涌入银行、煤炭等低估值板块。

　　不少市集不雅察东谈主士以为，这一冰火两重天的市集表情背后恰是机构调仓行动的体现。

　　“这种显著的‘高切低’特征，频频与机构行动关系。”一位业内东谈主士对21世纪经济报谈记者示意，“年底这个时刻节点绝顶突出，公募基金、保障资管等机构投资者濒临着年度功绩探员和排行压力，他们的调仓行为往往会放大市集的波动。”

　　尽管长期投资理念长远东谈主心，但年度排行依然是悬在基金司理头上的一把量尺。

　　“基金司理无数在年底进行调仓，主要线路为‘高切低’，意图锁定收益和排行范围。”一位投资圈内东谈主士向记者傲气。

　　格上基金接头员托合江详备分析了“调仓派”的操做念路。“年底调仓一般基于两大主张：一是锁定收益，二是布局来岁。操作上，他们会减抓本年涨幅强盛、估值已高、交游趋于拥堵的赛谈，典型的如部分高位科技股；同期，转而布局估值处于历史低位、基本面已出现拐点或具备高股息属性的品种。”

　　华南一家公募基金公司东谈主士也坦承：“各公司轨制条件虽不尽研讨，但年底是排行枢纽期，确乎会有基金司理为了锁定年度收益，通过换仓杀青落袋为安，将仓位转向谨防性更强的板块。”

　　排排网金钱公募产物司理朱润康抓研讨不雅点，“2025年底，基金司理已投入调仓的枢纽阶段。本轮调仓无数呈现从前期涨幅较大的高位科技股向谨防性与低估值板块转动的趋势，同期也驱动逐步布局部分具备后劲的新兴赛谈。全体来看，年底调仓最隆起的共同特征是实施‘高下切换’，其中枢主张在于锁定收益、禁止回撤。”

　　朱润康进一步指出，尽管监管率领长期探员，但四季度末照旧年度功绩冲刺的枢纽窗口，探员成果告成关系到基金司理的奖金与资金处罚权限。为擢升排行、锁定全年收益，基金司理倾向于减抓高波动品种，增配谨防型资产，这一滑为逻辑强化了年底调仓的能源。

　　基金司理：“调仓非年底必选项”

　　但是，来自基金司理阵营的声息却呈现另一番风景。据21世纪经济报谈记者了解，调仓与否，在业内并未变成一致行动。

　　“我莫得调仓。”11月18日，一位绩优基金司理明确对21世纪经济报谈记者示意。

　　他处罚的基金重仓于科技赛谈，面对近期的剧烈回调，他聘用信守。这源于他对所抓有科技公司长期逻辑的信心，他以为面前科技股的调养仅仅赢利回吐，而非“科技牛”行情的驱逐。

　　“年底要不要调仓，主要看基金司理个东谈主的投资理念和对抓仓公司的判断。”上述基金司理强调，年末探员主要看抓有股票的功绩线路，不一定要通过调仓来擢升净值。

　　另一位信奉长期主义、价值投资的基金司理也示意，不会为了年底而刻意调仓，他更倾向于督察我方看好的长期计策。

　　这一成见得回了另一位公募投研东谈主士的认可。“投资是投资，探员是探员，基金司理是看行情去做投资，而不会特意针对探员去做投资。”

　　其背后的中枢补助在于基金公司探员机制的变革。据了解，在监管率领下，各家公募机构已将基金司理的探员期限拉长至3年以上。举例，北京某公募对基金司理的探员中，近3年功绩权重占50%，近5年功绩占30%，昔日功绩仅占20%。

　　“这意味着，基金司理并不需要为年底探员而调仓。调仓是字据市集行情走势来的，和是否年底没太大关系。为了探员而调仓，是秦伯嫁女。”上述东谈主士指出。

　　他以为调仓应该是因为看到了市集基本面、估值或行业景气度的变化，而不是因为“到了年底”。淌若看好科技股的来岁行情，面前卖出可能意味着踏空。

　　Wind数据傲气，禁止2025年11月17日，年内20只主动基金功绩翻倍，基本都是科技行业基金。

　　让市集敬爱的是，这些绩优基金年底是否会调仓？

　　对此，一位公募东谈主士向记者示意，本年一批功绩斐然的科技主题基金，其产物属性轨则了调仓。

　　“本年这批功绩翻倍的基金，大多是明确的行业主题产物。从产物左券和定位上，它们即是投资者布局科技赛谈的用具化产物。淌若基金司理在年底大幅调仓至周期或金融板块，就组成了严重的‘格调漂移’，这不仅抵牾左券精神，也会引来监管和投资者的质疑。”上述公募东谈主士说。因此，这类绩优基金的基金司理，即便面对回调，信守赛谈往往是更干事的聘用。

　　总体来看，记者发现公募圈内东谈主士的无数成见是，基金司理当该基于对公司和行业长期价值的判断来做方案，而不是为了某个时点的探员去交游。淌若为了年底排行而进行短视的调仓，对最终探员成果影响有限，致使可能因交游差错而毁伤长期功绩。

　　险资现“抢跑”布局

　　除了公募里面的博弈，另一大机构投资者——保障资金的动向也为市集增添了变数。

　　有业内东谈主士先容，与公募基金不同，险资的探员周期往往定在11月，四季度市集格调切换或与险资有一定关系。

　　保障资金由于受偿付才气等年度探员方针不休，其调仓节律与公募不同。“保障每年会探员偿付才气，关于前三季度已赚到钱的保障机构来说，已完成年度探员方针，四季度求稳是紧要任务，要么空仓，要么切换至价值股。”

　　但本年情况或有不同。该东谈主士傲气，“有保障机构趁全球卖成长股时在暗暗加仓成长，提前布局来岁。”

　　这种“抢跑”行动，可能是11月市集格调切换的另一股驱能源。

　　值得一提的是，追念三季度，保障资金曾权贵加仓，把权利仓位提高到历史高位。

　　要跟进机构调仓吗？

　　关于近期的市集颤动，杨德龙以为属于正常表象。“临比年底，部分投资者聘用赢利了结，可能导致成交量阶段性萎缩、颤动加重。市集或将通过反复颤动来充分交换筹码，为来岁的行情打下坚实基础。”

　　前海开源首席经济学家杨德龙分析，科技股因前期涨幅过大出现回调，但这并非牛市逻辑的驱逐。预测2026年，A股有望从结构性牛市转向全面牛市，岂论是科技股照旧传统板块都将领有契机，市集将投入板块轮动加速、行情扩散的阶段。

　　记者发现，在2025年底至2026年的投资计策中，“再平衡”已取代单一的“高切低”，成为多家券商强调的核情绪策。

　　这一计策主要包含两个维度：一是科技里面再平衡：从估值过高的上游算力硬件等“独步天下”的范围，向估值相对合理、哄骗行将爆发的泛AI分支(如AI眼镜、机器东谈主、智能驾驶、AI编程、AI+医疗、AI+办公等)“多点吐花”扩散。此外，革命药、储能、固态电板等标的也在步入景气周期。

　　二是大类格调再平衡：在抓有科技成长股的同期，增配基本面可能触底回升、具备高股息价值的周期行业，构建“哑铃型”设置组合。

　　东吴证券计策首席分析师陈刚指出，四季度投资“赢输手”主要包括顺周期板块和低位科技股分支。市集格调有望迎来再平衡，科技格调里面将从上游算力硬件的“独步天下”转向泛AI分支的“多点吐花”。

　　杨德龙示意，4000点前是结构性牛市，预测来岁，市集有望逐步向全面牛市过渡。杨德龙提倡“4000点前聚焦科技，之后平衡设置，适度减仓科技股”。临比年底，面对2026年可能到来的全面牛市，他提示市集颤动可能加大，建议通过平衡设置(如科技、新能源、销耗板块)漫衍风险，幸免单一抓仓。

　　分析东谈主士指出，关于时时投资者而言，在格调轮动加速的年末开云体育，基金司理的短期行动隔离，无谓过度解读其短期调仓行动，而应记忆投资的本源，注目本身风险承受才气，做好资产的平衡设置，幸免押注单一赛谈。